【爱华Ava外汇决策分析】：关税通胀初现，非农数据或定美联储降息前景

亚盘市场回顾

上周五，美元指数宽幅震荡，但在特朗普宣布结 束与加拿大的贸易谈判后，美指短线跳水并转跌，截至目前，美元报价97.13。

地缘冲突：

①特朗普：加沙停火可能“接近”达成，或于一周内实现；如果伊朗同意和平，就解除对伊朗的制裁，若伊朗继续进行浓缩活动，可能再次考虑对伊朗进行空袭，不认为伊朗在美发动袭击前隐藏部分浓缩铀；美参议院否决限制特朗普对伊朗动武权力的提案。②伊朗重新开放中部和西部领空，仅供国际航班过境。此外，伊朗政府决定成立特别法律工作组，审查美以侵略行径。③伊朗大使：伊朗将继续本国的和平核能计划。④国际原子能机构总干事：伊朗仍可能在数月内生产出浓缩铀。⑤以防长：以色列将定期采取行动，挫败相关威胁。⑥俄发动自冲突以来最大规模对乌空袭，乌克兰一架F-16战斗机坠毁。⑦俄罗斯总统普京：俄罗斯计划削减军事开支。准备与乌举行新一轮谈判，对与美会谈持开放态度。

关税政策发展：

①美财长贝森特称贸易谈判可能在九月前结束，暗示或延长谈判截止日期。②欧盟和美国据悉有信心在7月最后期限前达成关税协议；围绕特朗普政府的高关税政策，日美展开第七轮部长级谈判；韩国新任贸易部长赴美会见美国官员，希望达成“互利”贸易协议。

美国5月消费者支出意外下降0.1%,低于市场预期的上升0.1%,通胀温和上升，美国5月核心PCE物价指数年率录得2.7%,高于预期的2.6%,创2025年2月以来新高。美国5月核心PCE物价指数月率录得0.2%,市场预期持平于0.1%,交易员增加了美联储将在2025年降息3次的押注。

特朗普：美国应将利率控制在1%或2%;无需延长7月9日关税大限，也可以延长，没什么大不了的。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：预计九月起降息两次，关税影响显现或暂停降息。

特朗普最新民调显示其支持率降至任内最低点。

美参议院开始对“大而美”法案进行辩论，美国国会预算办公室认为该法案将在十年内增赤3.3万亿美元。

机构观点汇总

高盛：流动性正在取代基本面成为主导力量，非农或成降息催化剂

市场正经历一个转型阶段，不仅体现在价格走势上，也体现在宏观经济的运行机制中。

美联avaforexcn.com储仍然扮演着“减震器”的角色，尽管通胀数据可能居高不下，但这本身或许不会阻止宽松政策的启动。我们可能正迈向一个需要延长经济周期的美联储，而不仅仅是盯着CPI数据行事的“机器”。非农就业报告（NFP）可能会成为催化剂，我们预测6月新增非农就业人口将远低于市场预期的11.3万。

再次强调，随着关键非农就业报告的临近，我们通过观察市场发现，流动性正在取代基本面成为主导力量。市场已成为政策工具，政策制定者深知流动性传导机制驱动着资产价格。这并非关乎通胀或增长的故事，而是关于我们正处于何种经济体制下，以及流动性和波动性如何表现。

瑞银：预计美国7月的贸易和财政决定不会产生持久影响

预计美国将在7月做出有关贸易和财政政策的重要决定。虽然这些决定可能会引起波动，但我们预计不会对美国的强劲增长或市场产生持久影响。利率和收益率下降的环境支持股票和高质量债券，而美元将继续显示疲软迹象。在近期强劲的上涨之后，今年剩余时间内全球股市的回报预期似乎有限。

法国外贸银行美国非农数据前瞻：就业市场警报暂未拉响

尽管美国独立日假期将缩短下周交易时间，就业数据仍将成为市场焦点。周二将公布的美国JOLTs职位空缺数据此前意外上行，但劳动力流动率（离职与主动辞职）仍维持在历史低位。下周四即将公布的6月非农就业报告尤为关键——过去几年移民数据的剧烈波动使得难以精准界定维持劳动力市场稳定所需的就业增长基准，但13.5万的三个月移动平均值很可能处于合理区间上限。虽然失业率微升（从4.2%区间的低位升至高位）与职位空缺增加并存，这些信号共同表明：尽管招聘步伐温和，就业市场尚未显现迫在眉睫的危机。预期6月非农就业人数将增长11.6万，失业率小幅攀升至4.3%。

道明：美元面临的下一个风险来自加拿大养老基金加大对冲力度

道明证券认为，美元将进一步下跌，原因在于，作为美国股票最大的持有者之一，加拿大投资者面临提高美元资产货币对冲比例的压力。“自今年年初以来，美元的避险吸引力下降，导致这些基金对所持美国资产多头敞口进行对冲的需求上升，”道明证券团队JayatiBharadwaj、MarkMcCormick和LindaCheng在周五报告中写道。美元进一步下跌“将进一步促使加拿大投资者调整对冲政策，进而可能对该货币对造成进一步的下行压力。”2025年上半年，加元兑美元已涨逾5%，创下近十年来最佳开局。道明策略师预测未来加元将进一步上涨。他们预计到12月，加元兑美元将升至1.31，这将是自2022年以来的最强水平，比目前约1.3665的水平高出约4%。道明团队估计，加拿大养老基金——其中一些基金有明确政策对美国资产非足额对冲——所持仓位的对冲比率约10%至15%。总体而言，加拿大投资者持有约1.8万亿美元的美国股票。分析师写道，对冲比率边际上升5%，可能导致美元兑加元面临约900亿美元的抛售压力。

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