【愛華Ava外匯決策分析】：關稅通脹初現，非農數據或定美聯儲降息前景

亞盤市場回顧

上週五，美元指數寬幅震盪，但在特朗普宣布結 束與加拿大的貿易談判後，美指短線跳水並轉跌，截至目前，美元報價97.13。

地緣衝突：

①特朗普：加沙停火可能“接近”達成，或於一周內實現；如果伊朗同意和平，就解除對伊朗的製裁，若伊朗繼續進行濃縮活動，可能再次考慮對伊朗進行空襲，不認為伊朗在美髮動襲擊前隱藏部分濃縮鈾；美參議院否決限制特朗普對伊朗動武權力的提案。 ②伊朗重新開放中部和西部領空，僅供國際航班過境。此外，伊朗政府決定成立特別法律工作組，審查美以侵略行徑。 ③伊朗大使：伊朗將繼續本國的和平核能計劃。 ④國際原子能機構總幹事：伊朗仍可能在數月內生產出濃縮鈾。 ⑤以防長：以色列將定期採取行動，挫敗相關威脅。 ⑥俄發動自衝突以來最大規模對烏空襲，烏克蘭一架F-16戰鬥機墜毀。 ⑦俄羅斯總統普京：俄羅斯計劃削減軍事開支。準備與烏舉行新一輪談判，對與美會談持開放態度。

關稅政策發展：

①美財長貝森特稱貿易談判可能在九月前結束，暗示或延長談判截止日期。 ②歐盟和美國據悉有信心在7月最後期限前達成關稅協議；圍繞特朗普政府的高關稅政策，日美展開第七輪部長級談判；韓國新任貿易部長赴美會見美國官員，希望達成“互利”貿易協議。

美國5月消費者支出意外下降0.1%,低於市場預期的上升0.1%,通脹溫和上升，美國5月核心PCE物價指數年率錄得2.7%,高於預期的2.6%,創2025年2月以來新高。美國5月核心PCE物價指數月率錄得0.2%,市場預期持平於0.1%,交易員增加了美聯儲將在2025年降息3次的押注。

特朗普：美國應將利率控制在1%或2%;無需延長7月9日關稅大限，也可以延長，沒什麼大不了的。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利：預計九月起降息兩次，關稅影響顯現或暫停降息。

特朗普最新民調顯示其支持率降至任內最低點。

美參議院開始對“大而美”法案進行辯論，美國國會預算辦公室認為該法案將在十年內增赤3.3萬億美元。

機構觀點匯總

高盛：流動性正在取代基本面成為主導力量，非農或成降息催化劑

市場正經歷一個轉型階段，不僅體現在價格走勢上，也體現在宏觀經濟的運行機制中。

美聯avaforexcn.com儲仍然扮演著“減震器”的角色，儘管通脹數據可能居高不下，但這本身或許不會阻止寬鬆政策的啟動。我們可能正邁向一個需要延長經濟周期的美聯儲，而不僅僅是盯著CPI數據行事的“機器”。非農就業報告（NFP）可能會成為催化劑，我們預測6月新增非農就業人口將遠低於市場預期的11.3萬。

再次強調，隨著關鍵非農就業報告的臨近，我們通過觀察市場發現，流動性正在取代基本面成為主導力量。市場已成為政策工具，政策制定者深知流動性傳導機制驅動著資產價格。這並非關乎通脹或增長的故事，而是關於我們正處於何種經濟體制下，以及流動性和波動性如何表現。

瑞銀：預計美國7月的貿易和財政決定不會產生持久影響

預計美國將在7月做出有關貿易和財政政策的重要決定。雖然這些決定可能會引起波動，但我們預計不會對美國的強勁增長或市場產生持久影響。利率和收益率下降的環境支持股票和高質量債券，而美元將繼續顯示疲軟跡象。在近期強勁的上漲之後，今年剩餘時間內全球股市的回報預期似乎有限。

法國外貿銀行美國非農數據前瞻：就業市場警報暫未拉響

儘管美國獨立日假期將縮短下週交易時間，就業數據仍將成為市場焦點。週二將公佈的美國JOLTs職位空缺數據此前意外上行，但勞動力流動率（離職與主動辭職）仍維持在歷史低位。下週四即將公佈的6月非農就業報告尤為關鍵——過去幾年移民數據的劇烈波動使得難以精準界定維持勞動力市場穩定所需的就業增長基準，但13.5萬的三個月移動平均值很可能處於合理區間上限。雖然失業率微升（從4.2%區間的低位升至高位）與職位空缺增加並存，這些信號共同表明：儘管招聘步伐溫和，就業市場尚未顯現迫在眉睫的危機。預期6月非農就業人數將增長11.6萬，失業率小幅攀升至4.3%。

道明：美元面臨的下一個風險來自加拿大養老基金加大對沖力度

道明證券認為，美元將進一步下跌，原因在於，作為美國股票最大的持有者之一，加拿大投資者面臨提高美元資產貨幣對沖比例的壓力。 “自今年年初以來，美元的避險吸引力下降，導致這些基金對所持美國資產多頭敞口進行對沖的需求上升，”道明證券團隊JayatiBharadwaj、MarkMcCormick和LindaCheng在周五報告中寫道。美元進一步下跌“將進一步促使加拿大投資者調整對沖政策，進而可能對該貨幣對造成進一步的下行壓力。”2025年上半年，加元兌美元已漲逾5%，創下近十年來最佳開局。道明策略師預測未來加元將進一步上漲。他們預計到12月，加元兌美元將升至1.31，這將是自2022年以來的最強水平，比目前約1.3665的水平高出約4%。道明團隊估計，加拿大養老基金——其中一些基金有明確政策對美國資產非足額對沖——所持倉位的對沖比率約10%至15%。總體而言，加拿大投資者持有約1.8萬億美元的美國股票。分析師寫道，對沖比率邊際上升5%，可能導緻美元兌加元面臨約900億美元的拋售壓力。

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